中投证券维持东阿阿胶推荐评级

东阿阿胶[36.01 -0.11%](000423)以现有资源为平台，向上延伸至养驴产业，向下拓展至养颜养生馆、膏方等，力争形成“产品和服务”并重的成熟盈利模式，为未来业绩的长期稳健增长夯实基础。阿胶块受限驴皮资源，采取“限产提价”的策略，今年初以来已累计提价38.6%，而终端实际售价距最高零售价尚还有约10%空间，预计下半年在终端需求拉动下继续提价的可能性很大。而复方阿胶浆实行“控价放量”策略，未来受益于基层需求放量，增速有望达到30%以上。2009年其公司保健品业务销售收入达到1亿，净利润首次扭亏为盈约204万。在营销的有效推动下，预计未来3年有望实现50%以上的增速，利润贡献逐年提高。此外，近年来公司通过文化营销实现阿胶价值回归，实行“由销转营”打造终端拉动力，力推控制营销强化对市场控制力，取得了显著成效。未来公司计划提高医院处方的销售比重，OTC、商超和医院的目标比例达到5：3：2，同时还将加快与华润系万家超市的合作，打造“店中店”等特色盈利模式，进一步优化和完善销售渠道。

中投证券分析师余方升初步预计公司2010-2012年每股收益为0.89、1.24、1.68元，未来业绩存在超预期可能，维持“推荐”评级.

中投证券  增长  净利润  收益   2010年7月8日

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